CFALevel II：全部为案例题（Vignette，一段案例配6道单选题），上下两场，合计88道题目；核心定位：估值深度应用，不再是广度记忆，重在把工具嵌入真实标的、交易场景；官方给出为区间权重，单场实际题量浮动；五大主力科目（道德、财报、权益、固收、组合）各10–15%，合计约60%，是通关基石；其余五科5–10%，不可直接放弃。
一、Ethical and Professional Standards（10–15%）
定位：全级别稳定高分科目，二级案例远长于一级，陷阱隐蔽，GIPS是独立高频板块。
核心内容
Code and Standards：利益冲突、独立性、尽职调查、交易优先权、记录留存、监管冲突；大量情景辨析，很多选项在现实合理，但不符合准则。
GIPS：合规基础、输入数据、组合收益率计算、费用处理、展示要求、验证、GIPS广告规范，区分强制要求与推荐指引。
ESG相关伦理、受托责任。
备考提示：不能凭直觉；考题常在 “是否充分披露、是否获得书面同意、业绩展示是否违规” 挖坑；适合滚动复习，考前集中刷题找情景敏感度。
二、Quantitative Methods（5–10%）
定位：全卷估值的计量工具箱，多元回归与时间序列是绝对重心；一级回归的高阶延伸。
核心内容
多元线性回归：模型假设、系数解释、F检验、t检验、R²/调整R²；异方差、序列自相关、多重共线性：识别、后果、修正方法；虚拟变量、定性因变量（Logit/Probit）。
时间序列：协方差平稳、单位根检验、随机游走、AR模型、均值回复；RMSE，样本内、样本外预测。
高级工具：蒙特卡洛模拟、回测；大数据、机器学习在投资中的应用（概念为主）。
备考提示：公式不算最多，但对假设、诊断、偏差方向考察极细；经常和权益估值、业绩归因跨案例出题。
三、Economics（5–10%）
定位：宏观、汇率、资本市场预期，为资产估值提供宏观输入，定性为主，少量计算。
核心内容
长期经济增长、生产函数、全要素生产率；商业周期、通胀、政策对资产价格传导。
汇率：购买力平价、利率平价、实际汇率；汇率预测模型、外汇套保基础。
资本市场预期构建框架、地缘风险、监管对行业与资产回报的影响。
备考提示：考点分散；难点在于理解宏观变量如何映射到权益、债券的预期收益率，不是单纯背诵理论。
四、Financial Statement Analysis（10–15%，公认难点）
定位：二级最难科目之一，是权益估值的前置门槛；重心从基础报表识别转向复杂业务的报表重塑与调节。
核心内容
企业间投资：金融资产、联营（权益法）、合营、并购（收购法）、商誉、少数股东权益；不同会计处理对利润、ROE、资产负债率的调节，是最高频板块。
雇员福利：养老金（DB计划），养老金成本构成、精算损益、报表列报。
股票薪酬：期权费用化、估值、稀释EPS。
表外负债：租赁（新租赁准则）、担保、SPE。
财报质量、盈余管理识别、跨国业务外币折算；银行与保险机构财报特征。
备考提示：考题几乎都是 “给定一套报表，调整至分析师口径，再用于估值”；很多考生失分在于分不清权益法/收购法下各项科目的变动逻辑。
五、Corporate Finance（Corporate Issuers，5–10%）
定位：企业价值创造视角，承接一级资本预算、资本结构，向并购、公司治理延伸。
核心内容
资本预算进阶、资本结构理论（MM、权衡理论、啄食顺序）；股利政策、股票回购。
并购与公司重组：并购动机、支付方式、协同效应计算、收购溢价、换股并购；防御条款、并购估值；剥离、分拆。
公司治理、利益相关者管理、ESG在企业决策中的落地；资本分配。
备考提示：并购协同、换股并购EPS稀释/增厚属于稳定计算题；治理偏向情景判断。
六、Equities（10–15%，二级核心）
定位：整张试卷的灵魂，估值方法集群，案例体量最大，计算密集。
核心内容
绝对估值：DDM（多阶段、H模型）、自由现金流估值（FCFF、FCFE）、剩余收益估值RI；各自适用场景、终值估计。
相对估值：市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA；可比公司、可比交易；基本面驱动倍数，倍数陷阱。
行业与公司分析：波特五力、竞争格局、进入壁垒；私人公司估值（收益法、市场法、资产法、流动性与控制权折价/溢价）。
国际权益、新兴市场估值难点。
备考提示：一定要分清FCFF与FCFE的口径转换；剩余收益是很多考生薄弱点；倍数考题经常要求先调节财报，再计算可比指标。
七、Fixed Income（10–15%）
定位：固收深度定价+信用分析；嵌入期权债券、信用建模是重中之重。
核心内容
利率期限结构：无套利定价、远期利率、利率树。
含权债券：可赎回、可回售债券；OAS（期权调整利差），区分Z-spread、G-spread、I-spread；有效久期、有效凸性。
信用分析：信用风险指标、回收率、信用利差；结构化信用、CDS基础。
MBS基础、提前偿付风险、资产证券化；利率与信用风险对冲。
备考提示：OAS、利率树定价属于必考；陷阱集中在：可赎回债在利率下行时的负凸性、不同利差指标适用前提。
八、Derivatives and Risk Management（5–10%）
定位：衍生品高阶定价，同时服务于对冲、组合风险管理。
核心内容
远期、期货、互换定价与估值（利率互换、货币互换、权益互换）。
期权：二叉树、BSM、希腊字母；奇异期权概念。
衍生品用于对冲：汇率风险、权益风险、利率风险；动态对冲。
信用衍生品、衍生品交易对手风险。
备考提示：计算量不小；常和固收、权益案例结合，考察如何使用衍生品调整组合风险敞口。
九、Alternative Investments（5–10%）
定位：覆盖非主流资产，估值难点集中，近年私募板块持续扩容。
核心内容
房地产：NOI、资本化率、DCF、可比交易；REIT分析。
私募股权：VC/Buyout，退出路径、LP收益指标（TVPI、DPI、RVPI）。
对冲基金：主流策略、对冲基金指数偏差、锁定期、费率、风险。
大宗商品：便利收益、展期收益、滚动收益；基础设施、林地农场等实物资产。
备考提示：指标多、容易混淆；TVPI系列、资本化率是高频计算。
十、Portfolio Construction（10–15%）
定位：买方视角，承接前面所有资产，完成组合搭建、风险预算、业绩归因。
核心内容
现代组合理论进阶、多因子模型、风险预算、风险平价；边际风险贡献。
业绩归因：资产配置、个股选择、互动效应；固定收益归因。
投资者约束、IPS（投资政策说明书）、资产配置、对冲策略。
ESG整合、另类资产纳入组合。
备考提示：二级的组合不再偏向基础理论，重在 “如何分配风险、如何拆解超额收益”；和权益、衍生品跨科非常频繁。
二级综合应试要点
考试范式差异：全部vignette，信息量大；很多条件隐藏在案例段落中，读题速度、信息抓取能力是硬性门槛；不是会公式就得分，必须读懂分析师场景。
学习顺序推荐：定量→经济学→财报分析→公司金融→权益投资→固定收益→衍生品→另类投资→组合构建→道德。定量作为前置工具；道德后置，减少遗忘。
跨科出题特征：一道案例可以同时包含财报调整、FCFE估值、倍数对比、汇率假设、衍生品对冲；复习时不能孤立单科。
常见丢分陷阱：财报口径未调节、折现率混用、终值假设错误、利差概念混淆、时间点搞错；二级对 “分析师实际怎么做” 考察远多于定义背诵。
难度对比：如果说一级是 “认识工具”，二级就是 “拿着整套工具给资产定价”；财报、权益、固收三科决定通关上限。
