报考FRM考试的考生应该了解，在FRM一级考试中，前两门科目即风险管理概念的基础、定量分析，各占比20%，另外两门科目各占比30%。显而易见，后面两门科目的比重更大一些。

而近两天有考生向小编咨询关于债券的问题，这是FRM一级后两门科目即金融市场和产品、估值和风险模型中的知识，小编特意请来了咱们的FRM老师为大家讲解。

FRM一级

一、债券

债券作为一种固定收益工具，通常在贷款期间支付利息（息票），在期满时支付本金。债券的估值可以通过有规则的利息支付的现值，加上以某一折现率（该折现率反映了违约风险）计算的本金支付。

利息支付的水平在债券发行时已经确定，因此投资者购入债券后获得一系列息票（或利息支付）和本金返还的权益。*终的现金流包括利息和本金。政府和商业机构将发行债券作为融资的一种形式，它可以根据可转换性、期限以及息票支付的组合产生各种形式的债券。

二、债券定价

为了照顾刚入门的学员，下面对相关术语进行介绍：

发行日——债券发行的初始日期；

结算日——定价并支付收益的日期；

到期日——本金和*息票支付的日期；

赎回价值——票面价值，通常为100；

息票（%）——债券面值的百分比；

息票年支付次数——通常一年一次或一年两次；

日计数基准类型——应计天数/年天数，不同类型债券不同；

到期收益率——债券的内部报酬率，因期限和市场的不同而不同；

价格——基于到期收益率的价格。

由于支付是固定的，债券价格与到期收益率呈相反关系。到期收益率上升，债券价格下降，反义亦然。债券定价包含以下假设：

对其他的借贷工具使用理论期限而不是实际天数；

单一周期是规则的；

定价基于复合净现值。

如果债券在息票到期日进行定价，那么不存在应计利息的问题。如果在两个息票日之间，卖者希望得到上次付息日到购买日之间的应计利息，而买者仅希望对未来支付的现值进行支付，那么报价的约定包括：

净价——息票和本金的现值（全价-应计利息）；

全价——净价加上应计利息（即所有现金流的现值）。

从上一次支付到购买日的应计利息的计算很简单。如果从开始计息到购买日是30天，并且假设一年360天，那么应计利息应为30/360×息票率。应计利息的*期可能小于息票期，这取决于购买日，但是此后息票可能是年付的、半年付的或季付的。

应计利息的期间并不是参照确切的天数，例如对于一个半年付息的债券而言，9月15日购买和9月17日购买的应计利息的天数是一样的。在使用不同的Excel函数时，天和年的管理有很大差异。

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三、利率

债券价格随着预期收益率的升降而变动。当某一债券的信用状况变差时，代表着未来现金流风险的预期利率就会增加，相应的债券价格会降低。对于投资者而言，他们需要评估债券价格变动对利率的敏感性。债券的价格就是定期支付名义利率的未来现金流经过折现后的现值。

通过改变收益率，可以看到债券价格与收益率相反的变化趋势。当收益率增加时，债券价格下降。

四、收益率

（一）到期收益率

债券计算包括各种收益率的测量。如果你知道债券收益率，你就可以计算债券的市场价格；反之，如果你知道市场价格，那么你也可以计算收益率。以下介绍几个收益率派生用语：

到期收益率（YTM）；

收益率；

赎回收益率；

毛赎回收益率（GRY）。

收益率是一个迭代公式，如同内含报酬率（IRR）一样，它假设所有的现金流可以相同的利率再投资。虽然已内部收益率来理解到期收益率并不总是正确；但是这是一个简单概念，大部分投资者都这么理解内含的投资收益。

（二）当期收益率

这是一个简单的测量，计算公式如下：

当期收益率=息票率÷（净价÷100）

这一方法并不考虑货币的时间价值，因此它不能用作不同到期日和不同息票期的债券之间的比较。

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（三）简化的到期收益率

简化的到期收益率同样不考虑货币的时间价值：

{息票+（（赎回值-净价）÷距到期日年限）}÷{净价÷100}

（四）到期收益率

到期收益率函数的参数包括：购买日、到期日、息票率、债券价格，年付息次数、赎回价值、日计数基准类型以及返回年收益率。

；

到期收益率——债券的内部报酬率，因期限和市场的不同而不同；

价格——基于到期收益率的价格。

由于支付是固定的，债券价格与到期收益率呈相反关系。到期收益率上升，债券价格下降，反义亦然。

由于篇幅原因，关于FRM一级科目中的债券问题就先讲解到这里，在下个章节，老师会给大家分析久期和凸性等问题，欢迎来学习！