基于价值创造/增长率的财务战略分析模型可根据实际业务类型,找准企业所处的业务象限,选择适合自身需求的财务战略,利用各种管理工具,提出解决问题的方法,帮助企业走出困境,实现企业价值增加的管理目标。本文以中储粮企业为例,探讨如何从实际出发选择适合自身需求的财务战略。

一、建立财务战略分析模型

中储粮系统是实现社会价值和市场价值的统一体,在实现社会价值履行社会责任的同时,实现市场价值的*化,是中储粮系统的战略管理目标。企业的目标是创造价值,就需要计量价值创造。即,企业市场增加值=企业资本市场价值-企业占用资本。在假设企业是一项资产的前提下,可以产生未来现金流量,其价值可用永续固定增长率模型进行估计。

各直属企业的价值=现金流量/(资金成本-增长率)

再根据经济增加值与净现值的内在联系,企业经济利润等于未来现金流量折现的现值。

各直属企业的市场增加值=经济增加值/(资金成本-增长率)

可以看出,影响企业价值增加的因素有三个:

一是经济增加值,它反映了企业的盈利能力,是由投资活动和运营活动决定的;

二是资本成本,可以用加权平均资本成本进行计量,它反映了权益所有者与债权人的期望值,是由资本结构决定的(需注意的是资金成本可以用*数表示,也可以用相对数表示,在财务管理中一般用相对数来表示,它等于用资费用与实际筹到资金的比率);

三是增长率,可以用预期增长率计量,是由外部环境和企业的竞争能力所决定的。在资产周转率、销售净利率、资本结构不变的情况下,销售增长率超过可持续增长率时,企业会出现现金短缺;在销售增长率低于可持续增长率时,企业会出现现金剩余;在销售增长率等于可持续增长率时,企业现金平衡,企业就能均衡增长。

二、结合直属库实际情况找准位置

经以上分析,可以建立一个财务战略矩阵,把价值创造与现金余缺结合起来,作为评价和制定战略的分析工具。

建立这个财务战略分析矩阵,纵坐标表示各直属企业的经济增加值。当经济增加值为正时,企业创造价值;为负时,企业减少价值。横坐标表示销售增长率与可持续增长率之间的差额。当差额为正时,企业现金短缺;为负时,企业现金剩余。

从以上财务矩阵可以分析出,当各直属企业处于*象限的业务时期,属于增值型现金短缺业务时期。处于第二象限的业务时期,属于增值型现金剩余业务时期。处于第三象限的业务时期,属于减损型现金剩余业务时期。处于第四象限的业务时期,属于减损型现金短缺时期。

三、根据所处象限提出问题解决方法

1、当直属企业业务时期处于*象限时

此时表现为企业自身经营的现金不足以支持企业的增长,会遇到现金短缺的问题,应判明这种高速增长是短暂的还是长期的。如果是短暂的高增长,可以通过筹资来满足所需现金,待到销售增长率降下来时,归还借款。如果判明这种增长会持续较长时间,企业可以用提高可持续增长率的办法,使之向销售增长率靠拢,方法有两种:

1)提高经营效率。
提高经营效率是应对现金流短缺的*战略,它不但可以增加现金的流入,还可以减少增长所需的资金数额,具体包括:
一是降本增效,可以通过各种途径摒弃无增值的业务,提高增值业务的效率,比如可以暂停铁路中转、化肥经营等增值量小但占压资金量大的业务,提高轮换经营的比重,加强各业务环节的费用控制,从而达到降本增效的目的。
二是降低营运资金,重新考虑、布局资产结构、价值链结构,*限度地减少资金占用。
三是盘活部分资产,将部分资产利润率较低的资产剥离出去,用节省出的资金用于增值潜力大的核心业务,从而提高资金的使用率,提高资产的盘活率。
四是提高资产的周转率,大力开展与轮换相关的经营业务,加大外购外销力度,加快贸易存货周转和应收账款的回收,加强客户信用管理,减少资产占用,防止客户资金链紧张产生的拖欠和损失。

2)增加借款比例。
目前直属库增加借款的方式有两种,一种是从农发行借款,可以利用直属库资质,在轮换计划的范围内申请农发行的轮换信用借款和一定规模的贸易粮借款,但这种方式需要上缴一定比例的风险金,无形中增加了使用成本。
另一种是利用中储粮总公司的资金平台申请资金中心的借款,这种方式既方便快捷又不用上缴风险金,能*限度地满足资金需求,又能节约成本,是合理提高可持续增长率的好方法。

2、当直属企业业务时期处于第二象限时

此时表明经营产生的现金超过销售增长的需要,出现了现金剩余。因此,应充分利用剩余的现金加速企业的增长,使销售增长率接近可持续增长率,具体的方法是:

1)上存资金。可以利用中储粮资金中心的融资平台,把经营生产的剩余现金上存至资金中心,从而赚取利差。

2)可以按照中储粮总公司的有关规定,申请基建投资项目,从而扩大仓储规模。

3、当直属企业业务时期处于第三象限时

此时表明资源未充分利用,出现价值减损,现金剩余的情况主要问题是盈利能力差,而不是增长率低。如果简单的提高增长率可能不会解决问题。应该加大对盈利的分析,提高资本回报率,使资本回报率超过资本成本。把重要的战略放在提高资本回报率上,仔细分析各业务板块的经营业绩,寻找提高投资回报率的途径。

1)提高经营利润率,重新审视轮换销售政策,价格控制能力和成本控制能力,从源头上解决影响我们轮换购销业务中的各种弊端,改变轮换策略,采用适合自己的轮换方法。加强对轮换购销中的成本管控意识,*限度地节约成本,博取轮换差价,提高轮换利润。

2)加大与轮换相关的贸易粮的经营业务,提高这部分的经营利润率。

3)审查资本结构政策。如果负债比率不当,可适度调整,降低平均资本成本。

4、当直属库业务时期处于第四象限时

表现为增长缓慢,现金短缺问题,说明企业不能通过自身的力量来解决目前的发展问题,所以不能单纯的扩大销售来解决问题,需要管理层高度注意,迅速解决发展中需要解决的问题,可以通过与同一辖区内直属企业的联合运作,板块重组等方式加以解决。

当然,这种分析模型建立在假设基础上,并不能*完全客观。在现实中,需要财务人员加强自身素质的提高,以更好地分析判断企业所处的业务象限,使之更接近客观事实,更能*地为领导层决策提供可靠的财务依据。

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