FRM风险管理：原油期货跌成负数，你的智商跌成负数了吗

开文前先说两个段子

*个，有人经常在网上看到几千块钱买个一块表，活动价邮费包邮69，香港邮过来的，看起来表也不赖，就忍不住买了，反正也买不了吃亏买不了上当，结果你收到货没用几天就坏了，这找商家退货，商家说，亲，可以退货，不过邮费自理，可快递告诉你，邮费30，你就怂了。

第二个，在拼多多刚起来的时候，一个东西5块钱，领券后3块，还包邮，你心想.我寄个快递还要10块，*也要个8块，这商家还挣个毛线，可现实就是你收到货了，货还可以，你一问做微商的朋友，人家说拼多多运费*便宜的，量大合作久的就几毛钱一个，你就震惊了。

这两个段子说明了一个问题，有时候你觉得邮费不是个问题，其实还真是个问题，有时候你觉得邮费很贵，其实很便宜，关键得看是什么商品。

就比如石油这种，运输工具和存放都是严格标准的，不合格你不能用，当运费和仓储费贵太贵时你又不敢像倒牛奶一样倒掉，环保局会来请你去喝茶。

就像石油期货这种，*近就出现了这奇葩的一幕：邮费比货还贵，白送油，油桶费20。

你：亲，我不要

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商家：你已经下了单，说不要就不要，耍无赖呀

你：送我也不要，我给你钱，把单撤了 结果，没见到货，还倒贴钱，还没底地说理，这就是美油期货价格变负之谜通俗讲解版。

如果想要彻底理解这些，你还要补习一下期货市场基本知识

1

来补课了

期货，顾名思义，就是对货物的预期，这点很像股票价格实际是反映对上市公司资产赚钱能力的预期道理一样，本质上都是一纸合约，都是金融市场上价格波动的风向标。

只不过期货玩的比较花，股票都是有一分钱就老老实实玩一分钱的，期货偏不，就喜欢玩点刺激的，就是通常我们说的加杠杆。

影响期货的价格主要有几个

*，现货价格，占大头。

第二，现货的存储成本，影响程度因现货种类不同而差别较大。

第三，无风险收益率，就是通常咱们说的市场利率。

第四，便利性收益率，就是手中有粮，心中不慌，主要对下游生产商而言。

*两个对期货的价格影响对于解释期货价格跌成负数的解释不太合适，主要是前两个。

先看*个：现货价格

疫情引发经济危机，导致原油需求大幅降低，原本供给端减产是可以让供给需求匹配，重新回到均衡水平，但由于需求端骤降，供给端需要有一个缓冲期，开个会商量啥的，结果*轮原油暴跌，加上俄罗斯和中东时不时搞个大新闻，油价隔三差五也回应一下，原油价格一路狂跌。

再看看主因：现货的存储成本

随着海外疫情失控，需求端降到冰点，供给端傻眼了，减产可以，但停产不可以，为啥，启动成本太高了嘛，你以为这是启动汽车，钥匙一插就搞定，近乎零成本，人家可是油田哎，启动成本高的超乎你想象，所以这供给侧减产也是有限度的，*少也要*油田不能熄火。

供给侧不能停产，只能慢慢的生产，可金融市场就是这么奇妙，有波动就有投机，看到原油现货暴跌，就动了*的念头，慢慢开始囤现货，趁机捞一把，但是由于现货的储存要求较高，仓库存量有限，慢慢的，储油的地儿就不够用了。

你说不够就再建呗，可话又说回来了，你以为建油库像盖厂房那么简单，成本也不低，况且建这玩意儿还需要时间，期货多头如果交割那是火烧眉毛的事情。

而且期货交割都是有指定地点的，美油期货的交割地点是一个叫库欣的内陆城市，这么多多头如果交割，这点地方肯定也不够用啊。

这些产油国伤不起，做期货多头的更伤不起，原油现货下跌，存储成本又要暴涨，到时候让俺交割现货，成本这么高，还不如平仓了结，其实期货市场的交易者99.9%都是在期货合约结算日前平仓了结，这也是期货市场交易者常见的操作手段，大家都玩的挺熘的。

对期货有一些了解人可能会说可以转仓，可是因为之前*原油的人太多，买了5月合约，买了以后就被套了，而6月合约一直对5月大幅升水，只好忍着，看到交割日前有没有奇迹出现，不行再转6月合约，结果一直憋憋憋，到5月合约交割前*一个交易日，被迫卖出，结果扎堆平仓，酿成踩踏惨案，一下子就把期货价格打到地狱里去了，行内这叫穿仓。

与之相反，布伦特原油价格由于可以采用现金交割，避免了跌成负数的悲剧。 有人会问，为什么原油期货价格都跌成负数了，中国油价怎么还是这么硬呢，*是因为我们加油是现货，目前国际市场上油价还是正数的；第二，主要是政府对中国的油价设定了上下限，所以就是美油期货跌成负数，跟咱也没啥关系，加油还是要掏钱滴。

2

事件升级

该文还没码出来，市场又爆出大瓜，这不，说这油价跌到负数不可怕，顶多增长下见识，可这银行系统也没见过这大场面，一点小bug偏偏给赶上了某人想0.01元*，结果一觉醒来，倒欠银行2.26亿，这就是昨天中行石油宝事件。

其实不仅仅某某，大多数之前投机失败的人，有一部分已经及时转仓卖掉，安全落地，可偏偏有那么些人，不知道是无知还是不信邪，不相信期货价格还能跌成负的，坚持不平仓，不转仓，坚持到*一刻，寄希望于*被强制平仓，结果强平未果，当了接盘侠，闹剧产生，系统按照合约的规定，以负油价进行结算。

以为倒贴钱只是说着玩玩，银行可是跟你来真的，一大早短信就发过来了。

新闻一出，网上就炸了，有吃瓜的，有为多头鸣不平的，银行也出来表态了：风险自负，各种合约条款，不补缴就上征信啦，吓得我赶紧找找能反击的实锤，扒拉了半天，发现很多说法提的都不在点子上，我觉得比较适合作为维权理由的，是银行涉嫌没有对客户*揭示产品风险。如果银行在卖客户产品的时候，出现了虚假、夸大宣传、误导性陈述，那是很容易索赔成功的。比如该银行官方公众号“中国银行微银行”在4月17日曾发了一篇《原油宝移仓必读》，里面明确讲投资者不会因为新旧合约移仓而产生损失，这就很有误导性陈述的嫌疑，现在移完仓还是倒找银行钱，还不会产生损失？

这条我们学CFA的同学是不是感觉很熟悉，银行这条明显违反了道德呀

这件事银行看似强硬，说风险自担，合约条款说的明明白白，条款内容，存在强平失败的风险。

其实无非是在为名誉而战，可对于多头来说，可能就是灭顶之灾，幸好负债不能继承，不然一人失误，三代之内就惨了，我们不是同情弱者，而是要弄清真相，不能就真当个吃瓜群众看个热闹，至少也涨涨见识是吧。

银行夸大宣传，存在误导性陈述不是什么新闻，只是这事吧，一直都广为诟病，专业人士都知道，但广大群众还是看招牌买理财，之前的招行钱端事件现在还历历在目，只不过那个是银行的代理产品，这个可是中行自家的东西，总得说点什么的。

这也告诉我们大家，买东西要验货，尤其是虚拟产品，条款要看清，不懂的就先学，评估好风险，再决定，东西又不是他们一家有，你看人家工行出的产品，产品设计上默认展期就要比中行早很多天，可见在风险控制方面确实更胜一筹，说的更直白一些，是工行在产品设计上对风险更加保守一些。中行则是给你主动选择的权利，给你*的自由发挥空间。 中行原油宝各月份合约的*交易日：

工行的类似产品06合约*交易日：

一个是自动挡，另一个是手动挡，这就是工行和中行在产品设计上的本质区别。自动挡操作安全性高，但自由发挥空间小，手动挡操控性好，但费劲。

我也见到在其他公号后台银行内部人员的留言，其实中行在服务上面也不差，风险也提醒到位了，你看费力不讨好，总有人为要自己的发挥买单。

但是不过不得不说，中行在在产品设计上，确实应该考虑到更多*端场景，增加产品对不同程度风险的弹性，这样就不会有今日这个大麻烦了。

3

*说句公道话，对于投资原油产品的投资者来说，完全应该知悉：

1.期货市场的基本规则：期货价格理论上是可以跌成负数的，只是概率比较低。

2.仔细阅读合约内容，存在哪些操作风险，比如强平失败。

3.要为自己的投资行为负责。

知道自己的风险偏好，保守型的用自动挡，玩的熘的用手动挡，虽然如此，可方向盘、油门、刹车都一样，你是司机，何时转弯、何时加速、何时减速、何时停车，都是你说了算，就像期货市场的投资者，在面临合约即将到期的阶段，都完全可以自己选择在到期前的某一天自行展期，在某个合约结束交易前，理论上，平台没有权力代替客户自动展期的。

当然，出了车祸，你也要负责，保险公司顶多赔你点钱作为补偿，当然，如果你违规操作驾驶，罚款是必须的，不知道交规不是理由。

有时候同情一方，就是对另外一方的不公平，就像此次事件如果站在空头的角度，可能就是另外一种画面了。

这个事件*是风险管理*的经典教材。