假如处处有期权，既能赚钱又避险

近日，圆通速递(600233)发布公告，拟向 184 名激励对象授予 1,591 万份股票期权，占前总股本的比例为0.5%，行权价格为12.15元每股，*短等待期为12个月，*长三年。

公告发布日，圆通速递的股价已经实现了6连跌，收盘14.69，假如没有等待期，拿到这份期权的员工就可以立刻行权，用每股12.15的价格买入，以14.29的价格卖出，获得每股2.54的收益，收益率约为17.3%。

之所以设置等待期就是让员工在这一到三年内拼命干，干得越好，到时候赚的就越多。

员工期权，常见于现在应用比较广泛的亚式期权。

有些创业公司为了拉拢人才，会在offer中附加部分期权，比如好好干，将来公司上市了，你就可以以低价买入公司的股票，大赚一笔。

有些已经上市的公司也会采用期权的方式对员工进行激励，好好干，给你低价买入公司股票的权利(通常附加一些平均业绩指标），不过要等一段时间才能行权，比如，三年五年，不过相较于前者而言，后者更靠谱一下，就像圆通。

员工期权只是期权的一种特殊形式，是奇异期权的一种，说人话，就是期权的非标产品。

那标准化的期权到底是什么呢，我们先从几个比喻来理解。

买期权就是买未来

先讲一个关于期权的笑话吧。

有个人在美国上大学，选课时发现一门课叫“选择与未来”，便果断的选择了它，希望通过这门课来学习些人生的经验和智慧，指导自己的未来选择。然而上课后他发现不知所云，一点也听不懂，*主要的是老师讲的话题跟人生话题一点都不沾边。

为什么？因为这门课叫《Option  and  Future》，翻译过来是《期权与期货》，这是一门金融课程而不是什么选择与未来。他不懂金融专业术语，所以弄出了这样一个笑话。

可事实是，如果这个人学好了这门课，是真的会有一个好的选择和未来的，只可惜他听不懂。

其实如果你精通金融，靠着想法就能赚钱，几乎不需要本钱，没错，就是空手套白狼，不仅如此，如果你够专业，巧用杠杆，就能在短时间内赚几十倍上百倍的钱，而且还是低风险。

没错，这个杠杆，指的就是期权。

期权，这个被誉为衍生品皇冠上的明珠，由于相比于期货，它的知识概念更多，交易策略更为丰富，理解起来或许更加困难，许多初闻期权的交易 者会因它的“高冷”而退却。事实上，一切“高冷”的事物都会有着不可替代的魅力，这样的魅力值得每 个交易者去认识，去体会。

为了让期权更加容易理解，我们就拿生活中例子来说道说道。

期权就像保险，花钱买选择

期权费的英文叫Option Premium，而Premium就是保险费的意思，可见期权和保险的确有着十分相似的 地方，期权的买方就像是投保人，期权的卖方就像是保险公司，一个付出保险费享有权利，一个收取保险费承担义务。

以意外伤害险为例。某人购买了为期一年的意外险，就相当于买了一份未来出险时是否申请理赔的权利。

假如这一年间发生了意外，则投保人肯定会行权（报案申请理赔，因为行权可以获得赔偿金额），保险公司则需要按保险合同约定赔付投保人损失（履行义务）

假如这一年间投保人安然无恙，投保人则不会行权（因为无利可图，就是报案，保险公司也不会搭理你），保险公司则将获得所有保费收入。

期权就像各种票，消费时间各不同

先讲个笑话：

A：你*近约会的那个法国女孩怎么样？B：她很好，既聪明又漂亮。可是她就像一个欧式期权，只有在到期日才能行权。A：到期日，是什么时候？B：我他妈也想知道。A：那你下次还是找个美国妞吧。

根据期权的行权时间不同，期权可以分成欧式期权、美式期权，百慕大期权。

欧式期权好比电影票，只能到期当天行权（8月8日的电影票是不能在8月7日提前入场观看的）。

美式期权就像月饼票，它可以在到期前任一交易日行权（9月1日公司发的月饼票可以在中秋节前任何一天去提货）。

而百慕大期权就像中超球赛套票（每周末可以进场看球，一系列时间点可以行权，其他时候不能行权）。

期权就像*，一诺重千金

经常有孩子会跟家长讨价还价，如果自己完成多少作业，要求家长买什么玩具。如果父母答应了孩子的要求，事实上是和孩子签订了一个口头的期权合约。其中，孩子作为期权的买方，父母作为期权的卖方。

买方（孩子）完成任务后有权利让卖方（父母）履行*，买方也可以选择放弃行使这个权利（孩子按照约定完成作业，但又不想要约定的玩具了）。但是，在孩子要求行使权利的时候，父母就必须践行诺言，这就是父母作为期权卖方承担的一种义务。

以上都是从现实中的例子几个角度去帮助理解期权，但期权本质上是起源于金融市场，属于金融衍生品，那里才是它的海洋，展现泳姿的*舞台。

不过，在金融市场里面，一些场外的期权的卖方可能会出现跑路的风险，场内期权基本是安全的。

期权有点像押宝，赌对就赚钱，赌错亏赌注

根据选择权的不同，期权大致可以分为看涨期权和看跌期权，也就是说，只要你对市场的判断正确，不管市场是涨是跌都可以从中赚钱，甚至不涨不跌（震荡）都可以赚钱。

我们再来举一个例子来看下期权的杠杆赚钱效应

假设，现在有一套房子，它的价格是1000万，一年后交房也就是我们所说的期房。现在我们有三种付款方式可供选择：

*种称为土豪式付款，也就是全款1000万一次性付清。

此时，假设一年之后，这套房子的价格涨到了1100万，对土豪来说，等于赚了10%（投入1000万，一年后升值到1100万）。

同样，假设一年之后，这套房子的价格下降到了900万，对土豪来说，则相当于亏损了10%（投入1000万，一年后贬值到900万）。

这种付款方式就对应了我们现实生活中的现货交易，一手交钱，一手交货。

第二种方式，可能是现实生活中大部分人采用的方法。

对于绝大多数人来讲，一次性拿出1000万比较困难，所以他们会采用按揭的方式。

也就是，先付一笔首付（这个例子中假定是200万），先将房子买下来，随后再还贷，假设一年之后，这套房子的价格上升到1100万，那么对于买房者来说，等于获得了50%的收益率（投入200万，一年后升值了100万），这里不考虑利息，只考虑初期投入的200万首付。

同理，如果一年后，房子的价格下降到900万，那么对于买房者来说，等于亏损了50%（投入200万，一年后贬值了100万）。这种付款方式就对应了我们现实生活中的期货交易。

期货交易和现货交易*的不同点在于，期货实行的是*金交易制度，交易双方按照其所交易的合约面值的一定比例缴纳*金，这个例子中的200万首付，就相当于这样一个*金。

这种方式相当于现货交易来讲，不论是潜在的收益还是亏损，都要更大一些。

*第三种方式，采用了一种买指标的方式。

有志青年不确定一年后是否有钱可以买下这所房子，他决定赌一下。先花10万块钱买下了一个购房指标，这个指标规定，他可以在一年后以一千万的价格去购入这所房子。

假设，一年后房子的价格上升至1100万，相对于青年所花费的10万元，收益率是1000%。

注意，这里青年的十万块钱所购买的仅仅是指标的价格，一年后若该青年选择购买该套房子，仍需支付1000万元，但无论此时房子的价格涨到多高，比如1500万，2000万，他始终可以以1000万的价格去购入该套房产。

但假设，一年之后，房子的价格跌至900万，或者有志青年在一年后仍没有足够的钱去购入该套房产，那么他可以选择放弃这个指标，这样他买指标的这10万块等于打水漂，所以此时他亏损了100%。

这种通过买指标买房的方式就对应了现实生活中的期权交易。

买方花钱去拥有这项权利，到期的时候他可以执行这项权利，也可以选择放弃这项权利，而买房*的亏损，则是他用来购买权利的这一部分成本（例子中的十万块），我们称之为权利金。

*，对照着我们的例子，我们再看一遍一开始我们提到的期权的定义，是不是对期权的概念更加清晰了呢？

期权合约解读与对比

首先让我们先来看一下一张期权合约所必有的一些要素：

无论一张期权合约他的标的物是什么，比如豆粕期货合约，白糖期货合约，一张期权合约所必备的要素，就是以上几点。

合约标的：

期权合约的标的物指的是期权持有者在行权时所交易的标的资产，也就是上面的例子所提到的一栋房子所扮演的角色。

50ETF期权合约的标的为50ETF，300ETF期权合约的标的为沪深300ETF（沪市）或者300ETF（深市）

合约单位：

它是指一张期权合约对应的合约标的数量，比如一张50ETF期权合约，对应一手50ETF指数基金，是以50ETF基金为合约标的。

行权价：

行权价也称执行价，是期权买方买进或卖出合约标的的价格，也就是上面的例子所提到的可以用1000万买入房子，这个1000万就是执行价格。

如果以50ETF期权来说明的话，比如50ETF6月购2850，其中的2850就是这份看涨期权的行权价格，说明合约的持有者有权利以2.85的价格买入一手50ETF基金。

合约到期日：

是合约有效期截止的日期，也可以说是期权买方可行使权利的*日期。

合约到期后自动失效，期权买方不再享有权利，期权卖方不再承担义务。简单的说，就是权力的保质期，过了这个保质期，那就过期作废啦。

交割方式：

交割方式分为实物交割与现金交割。目前，50ETF期权和沪深300ETF期权采用现金交割，而国内的商品期权采用实物交割的方式。

合约类型：

分为看涨期权和看跌期权两种，一般体现在合约代码中是以C或P进行区分，C表示为看涨期权，而P表示为看跌期权。

期权优点集锦

1.杠杆大，买方永远不爆仓，只要不到期，就存在翻身的机会

期权的买入方是权利方，他的*的损失只有权利金。

有买方就有卖方，期权的卖出方，属于义务方，为了*他们能够履行合约义务，所以是需要冻结*金或抵押物（50ETF现货）的。

作为卖出方，因为方向判断错误，导致*金不足的话，必须追缴*金，否则可能会出现爆仓风险。

2.上涨、下跌或者震荡，期权都可以赚钱

上涨和下跌好理解，震荡怎么赚钱？

其实很简单，比如卖出50ETF的看跌期权，如果未来一个月50ETF依然窄幅震荡，没有跌破行权价，买方就不会行权。你是不是在震荡行情中赚到了权利金？比如蝶式价差策略就是在市场出现低波动率的情况下赚钱。

3.策略多样化

期权策略可以做出很多种，特别是结合自己的持仓，玩法多变。学FRM的同学会知道常见的期权策略不下十几个，不管多少种，基本原则就是同时把亏损和收益锁定在一定范围之内。

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4.期权的风险基本可控

期权策略一个很重要的特点是知道自己*收益是多少，*亏损是多少，而股票或期货很难做到这样，这样想来，是不是觉得期权比股票或期货的风险小多了。

来个实操的例子

我们以沪深300ETF购2月3700（10002136）为例：

2月3号的时候，由于受到疫情的影响，A股全面下跌，当天沪深300跌幅为-7.88%。

而跟踪沪深300指数的基金——300ETF（510300），当天收盘价为3.659，对应平值期权则是300ETF购2月3700，而该合约在3号当天收盘的交易价格是0.05元。

如果3号当天我们认为股市的下跌是不理性的，后续理应存在反弹，那么我们直接买入10万份300ETF则需要支付：3.659*100000=365900（元）。

所以我们直接买入基金，意味着365900元的资金将会随着沪深300的涨跌也出现盈亏，风险敞口为365900元。

而如果是买入期权呢？由于1张期权合约代表1万份ETF的认购权利，所以为了获得10万300ETF的认购权利，我们需要买入10张认购期权，权利费为：0.05*100000=5000（元）。

由于*亏损为5000元，所以风险敞口为5000元。

我们可以看到，无论是买入基金还是认购期权，我们*终都能够获得10万份300ETF的收益权。

但是我们面临的风险敞口却是数十倍的差距，这就意味着当市场并没有按照我们预期中出现反弹而是继续下跌：

那么当沪深300下跌1%的时候，我们持有基金的市值就下跌了1%，3659元就没了；沪深300下跌10%的时候，基金市值就没36590元。

但是无论沪深300下跌1%，还是10%甚至50%，如果我们是买入认购期权的，*的亏损就只有5000元。

所以如果我们是用期权替代直接持有基金的，那么究竟谁面临的风险更加高呢才？结果不用我说了吧，当然这也跟期权的杠杆大小有关。

所以不要说期权就一定是高风险的投资产品。一把刀是没有好和坏之分的，在厨师手里，刀是制造美味佳肴的好工具；在杀人犯手里，刀就是杀人凶器。

同理，期权高风险与否，不在于期权本身，期权它既可以是低风险高收益的*佳投资方式，也可以是万劫不复的深渊，而这一切都取决于使用期权的人是谁。

有些商家无师自通，把期权的精髓运用到卖货上，双十一预售订金本质就是期权，让你产生买到就是赚到的错觉，除非真的是好货便宜卖，转手能卖个好价钱。

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